中国联通(600050)确定性出现 由弱变强迈出第一步
10月6日工信部和国资委联合发布紧急通知，要求推进电信基础设备共建共享。
通知中提出了对铁塔、杆路等各类设备共建共享的具体要求，也即通称的"站址共享"。我们认为该通知将使得电信、联通等站址少的运营商受益，并且是长远受益，而移动基站数多的优势将被逐步化解。该通知是重组后的第一个非对称监管*策，它标志着电信、联通由弱变强的确定性已经走出了第一步："*策明确扶持"。我们认为在联通和电信强大到和移动抗衡之前，将陆续有不对称监管*策出台。我们重申中期策略的看法："只有把握好*策导向，才能抓住重组和转型带来的投资机会"，维持对联通"强烈推荐-A"的评级。
联通的确定性出现，由弱变强迈出第一步--"*策明确扶持"：重组公告中的"科学合理设计电信竞争架构"，意味着*府将扶持弱势运营商联通、电信。在"站址共享"这一非对称监管*策推出之后，*策明确扶持已是事实。
预计后续*策将逐步出台：我们认为在联通和电信强大到和移动抗衡之前，将陆续有不对称监管*策出台。单凭一个*策无法马上改变联通和电信的弱势，未来间漫游、携号转等*策都有可能推出。
对联通而言，"站址共享"的主要利好是建速度加快和收入快速扩张：站址可轻易获得，建速度加快，这意味着联通在明年3季度3G放号前，有更充足的络优化时间，2G业务补盲点的工作也将更快完成，而节省下来的经费可投入到更能刺激收入增长的营销之中。
该*策对联通08年业绩影响不大，09年因铁塔折旧减少EPS最多增加3分钱：08年下半年至09年联通铁塔投资按260亿估计，2/3可节省，折旧率按07年房屋实际折旧率14.3%，则EPS增加3分钱。相当于08年新联通业绩的10%。
维持"强烈推荐-A"投资评级：*策上，随着后续*策的逐步出台，联通由弱变强的确定性将逐步显现。经营上，随着重组期间的影响逐步消除，联通即将走出经营上的低谷。继续看好联通。联通加通08年EPS约0.3元，按25倍PE估值，目标价7.5元。
一、工信部国资委通知具体分析
1、通知对"站址共享"提出了目标和具体要求
紧急通知要求实现以下目标：杜绝同地点新建铁塔、同路由新建杆路现象；实现新增铁塔、杆路的共建；其他电信基础设施共建共享比例逐年提高。
并且提出了四项具体要求：
已有铁塔、杆路必须共享新建铁塔、杆路必须共建其他基站设施和传输线路具备条件的应共建共享禁止租用第三方设施时签订排他性协议。
2、"站址共享"在国外是常见现象，是节约和环保的大势所趋
许多国家面临着比中国更严重的站址短缺现象，在节约、环保等因素驱动下，*府要求实行"站址共享"，甚至实行"机房共享"。
我们认为，首先，节约、环保在中国也将是大势所趋，很难因为强势运营商的抵制而作罢。其次，"站址共享"是有很多成功案例的，技术上可行，各种制式基站的相互干扰问题在实际中已有成熟的解决方案。
3、"站址共享"，站址越少的运营商越受益
获得合适的站址，运营商除了土建成本外，还要在选址上耗费大量的时间和费用，而后进入的运营商则不必付出这些代价。因此站址共享后，必然是站址越少的运营商越受益。从这一点来看，站址最少的电信将受益最大，联通次之。
4、对联通而言，"站址共享"的主要利好是建速度加快和收入快速扩张：
"站址共享"将使建速度加快，参照国外运营商在2G络上叠加3G络的经验，在站址共享的情况下，建速度和在自有2G络上叠加速度基本一样。这意味着联通在明年3季度3G业务商用之前，有更充足的络优化时间，2G业务补盲点的工作也将更快完成，而节省下来的经费可投入到更能刺激收入增长的营销之中。
5、该*策是长期利好，而非一次性影响
3G时代，由于传输数据量大，城区需要的基站数将远远超过2G时代，而且随着使用量的增大，运营商需要不断增加新的基站。因此联通、电信将长期从移动的站址储备中受益。
6、09年折旧减少对净利润的影响最多在3分钱左右：
08年下半年和09年上半年，新联通重组后的CAPEX投资总额初步设定为1300亿，"站址共享"对业绩最直接的影响就是CAPEX投资减少，从而降低设备折旧。
08年下半年至09年联通铁塔投资按260亿估计，按全部合建可省下2/3的投资估算，可省下173亿；折旧率按07年房屋建筑物实际折旧率14.3%估算；所得税率按25%估算。则EPS增加3分钱。相当于08年新联通业绩的10%。
7、收入增长和租金不确定，使得"站址共享"的利好较难衡量：
投资减少带来的折旧减少，只是"站址共享"带来的利润增长的一小部分，难以反映其真实作用。此外还需考虑到站址租金无法确定的因素。因此09年因铁塔折旧减少导致EPS增加3分钱的估算，是有较大局限性的。